Rss feedTweeter buttonFacebook buttonTechnorati buttonReddit buttonMyspace buttonDelicious buttonLinkedin button

Archive for november, 2014

Preferensaktier – Amorteringsportföljen!

Money never sleeps men inte heller marknadens förutsättningar. Det har hänt en del inom preferensaktiesegmentet den senaste tiden som jag tagit fasta på.kamata
Till att börja med kan jag göra en recap, amorteringsporföljen är en portfölj som är finansierad med 100% belåning från övriga portföljer (Kassaflöde/Tillväxt/Worldwide).
Syftet med denna portfölj är att generera kassaflöden och räntespreadar stora nog för att argumentera för dess rationalitet. Jag rekommenderar ingen explicit att belåna sina placeringar men jag har införlivat det som en del av min långsiktiga strategi. Långsiktig belåning kommer ligga kring ~30%, vilket med ett avkastningskrav på minst 10% efter kapitalkostnad bör kunna addera ytterligare 3%-enheter till portföljen. Denna procentuella differens fördubblar kapitalet på 27 år, det kanske inte låter så mycket men givet min buy and holdstrategi som tillåter evig placeringshorisont så handlar det om en indikativ spread på 46 MSEK –> 95 MSEK, en betydande skillnad. Fram till pensionering kommer denna differens (i teorin givet täckningsbidrag på 3%-enheter) ge 200 MSEK –> 564 mSEK, en skillnad som inte behöver ytterligare förklaring.

Ett ränteklimat där världens äldsta centralbank Riksbanken (anno. 1668) eliminerade priset på pengar, i alla fall sin kortare veckoränta, skapar ett nytt klimat som måste analyseras och utnyttjas för att på bästa sätt nyttomaximera.
Ett bolån kostar säg 2,2% idag där du dessutom får en skattereduktion på 30% upp till ränteutgifter på 100TSEK vilket betyder nettoränta på 1,54%. Hur kan detta utnyttjas? jag har valt att placera medel från bostaden samt de belånade portföljerna när min kapitalkostnad ör 2,17% i denna portfölj. För att uppnå mitt spreadscenario placeras pengarna i relativt trygga preferensaktier som yieldar > 6% med kvartalsvis kapitalisering.

Aktierna återfinns i schablonskattade skal där beskattningen är låg och ironiskt nog ser ut att bli ännu lägre nästa år. ISK som exempel styrs av statslåneräntan per 30 november, den ligger till grund för nästa års beskattning. Förra året landade räntenivån på 2,09% från att åren innan legat på 1,65% och 1,49% om jag inte missminner.  Statslåneräntan är ett snitt av statspapper med löptid från 5-10 år och framtaget av Riksgälden (www.rgk.se). Både korta och långa räntor är extremt nedtryckta vilket innebär att beskattningen som blir 30% av föregående års statslåneränta per 3o nov –> 0,627% för i år (2,09*0,3) ser ut att bli rekordlåg inför nästa år, en sockerbomb för spararna?

Kostnaden för kapital trillar ned genom källaren samtidigt som det finns finansiella instrument som yieldar attraktiva nivåer till begränsad risk. I takt med att ränteklimatet ev. består kommer preferensaktiernas attraktionskraft höjas.
Avkastningen är hög och utdelning sker varje kvartal samtidigt som volatiliteten är låg, en perfekt kassako bland mina portföljer som är mitt Korsnäs för att finansiera tillväxtportföljen.

Den senaste tidens händelseutveckling bland preferensaktierna har varit intensiv. Först skadade SAS pref och Eniro pref förtroendet för preffar då dessa papper hade ”pref” i namnet samtidigt som risken var hög. Enklaste sättet att bedöma det med en sekundsnabb analys är att titta på yielden, om något verkar för bra för att vara sant så är det ju oftast det 🙂 därefter fick vi den stora selloffen i oktober där man vräkte ut allt med minsta risk, enorma belopp forcerades genom små normalomsättningar i segmentet. Resultatet var kraftigt fallande preffsegment då det var totalt risk off, ofta föll de mer än sina respektive stamaktier. Inte ens när FED förra året var ute och guidade för ev. nedtrappning av stimulanserna (nu skett) och börsen föll på ändan 10% inom loppet av en vecka så gjorde preffarna mer än gäspade likt Ferdinand. Men nu var det total panik. Jag plockade på mig flertalet med gott facit.

Därefter har många preffar slagit i taket för återköpsnivåer, alltså de nivåer som bolaget får återköpa dessa preferensaktier till givet beslut/bemyndigande från stämman. Corem, Sagax och Balder är väldigt nära eller över dessa nivåer. De har fått stryka på foten till förmån för Akelius, Klövern, Victoria Park och kommande Hemfosa  som har betydligt bättre yield. Både om man räknar med runnin yield och Yield to Maturity om man teoretiskt räknar med att bolaget löser tillbaka (vanskligt). Klövern hade extrastämma 22 okt och Hemfosa har i dagarna där de vill kunna emittera fler preffar. Detta är bra och värdeskapande för bolaget och dess stamaktier men det lägger en våt filt över preffsegmentet. Ingen vill sitta med trötta uttjänta preffar när nya och fräscha emitterade preffar skall ut, oftast till attraktiva nivåer givet segmentet i stort. Vad händer? Folk säljer av sina övriga preffar för att ha en krigskassa när Klövern (anmälningstid nu) och Hemfosa emitterar nya för att finansiera dessa. Osäkerheten innan villkoren är kända håller nere hela segmentets utveckling.

Räntan är toklåg vilket skapar enormt värdeskapande spreadmöjligheter i min portfölj, preffarna som är på väg ut ger attraktiva yields och bolagen har alla incitament att fortsätta emittera. Enda nackdelen är att lågränteklimatet gör det mycket sannolikt att bolagen kommer fortsätta emittera nya preffar vilket lägger en sprängmatta på ovansidan.

Jag fascineras över det genialiska i att emittera dessa instrument. Fastighetsbolag A skall köpa fastigheten Pampigheten för 100kr, banken säger 70% belåning och inte en procent till, okej säger fastighetsbolaget och tänker ”kontantinsats” 30%, det är lugnt det står marknaden för. Varpå bolaget emitterar preferensaktier för att finansiera sista biten upp. Bolagen ger ju hög avkastning, inte sällan mellan 6,5-7%, det är ju dyrt eller?

WACC – weighted average cost of capital!

70% av fastigheten finansieras genom inteckning och bankfinansiering till säg 3%, resterande 30% finansieras genom nyemission/emittering av preferensaktier som ger 7% direkavkastning.
(70% BG * 3% ränta) + (30%*7% ränta) = 4,2% och sen köper fastighetsbolaget en fastighet som yieldar 6%. Avkastning 6% minus kapitalkostnad (banklån + preff) 4,2% = 1,8%, snacka om värdeskapande.

Det ökar inte ens lånesidan på balansräkningen då det bokföringsmässigt räknas som eget kapital även om innehavarana av preffar nog mer i realiteten ser dem som en hybridprodukt.
Jag ökar min belåning för att spreaden är bra och bolagen fortsätter emittera för att finansiering i förhållande till avkastning är attraktiv. Den största kostnaden för fastighetsbolagen är räntekostnaden varpå risken för mig som ägare minskar. Däremot skall man vara vaksam så bolagen inte överbelånar sig när godisskålen är överfylld och baren fri, det kan slå tillbaka.

 

Hursom det var lite tankar kring segmentet för närvarande, jag väntar spänt på Jens Engwall och Hemfosa för att se vilka villkor som kommer att gälla vid ev. emission.

 

Avkastning på er / Nicklas

 

tisdag, november 11th, 2014 Okategoriserade 4 Comments
 

Nicklas Andersson

jag

 
Ålder: 29
Bor: Lidingö

Denna blogg är
en del av Ekonomikunskap
som startades 2009 för att inspirera människor till att tänka på ett nytt sätt angående sin ekonomi.

Bloggen är till för dem som är om möjligt än lite mer intresserade, då de faktiskt med små enkla medel är möjligt att ta kontroll över sin privatekonomiska situation och leva livet på det sätt man vill, inte måste!

Kontakt:


Portföljtillväxt 2015

Goal: 500 000 kr
Complete: 490 172 kr

98%

Widget by Financial Planning.

Kommentarer

  • Anders: Intressant att Swedish Match hade högst utdelning för 2016. Såg att det var en extra utdelning för...
  • Yggdrasil Slots: Tror att Yggdrasil blir det nästa stora spelföretaget på börsen om Cherry AB beslutar sig för att...
  • Robin: Hej! Tänkte ta ut ett lån via Avanza till en ränta på 1.96. Vad är egentligen risken med att köpa SAS...
  • Herr Rummelpengar: Hej, Kan bara instämma med att EFN är riktigt duktiga på det de gör inom livemedia. Lagom långt,...
  • Nicklas | Admin: Hej, Tack för den trevliga återkopplingen 🙂 dessutom kul att du gillar podden, bara att säga till...